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「媒体揭秘」复星国际债务详解:实际1000亿元负债 对应2700亿元总资产


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  复星国际债务详解:实际1000亿负债对应2700亿总资产

  近期有关复星国际的各种传闻不断,引发了资本市场的波动。其中,“复星国际6500亿债务压顶”的说法在网络上广泛传播,进一步加剧市场波动和恐慌。然而,详细拆解复星国际债务,可以发现所谓“6500亿”为误读。

  复星国际2022年中报显示,截至6月30日,复星国际合并报表后的有息借款约2600亿元。这与网传的6500亿元相距甚远,6500亿元这个债务数字实际上是其合并报表的全部负债,包含了旗下保险公司、银行等金融机构负债,而金融机构的负债和企业的传统带息债务不是同一个概念。

  进一步拆解复星国际的2600亿元债务,还包含了旗下如豫园股份复星医药等并表上市子公司的债务;其债务由各上市公司独立承担偿付责任。换言之,真正归属于复星国际的负债,只有1000亿元左右,而相对应的是价值2700亿元的总资产,对应的每股NAV(净资产价值)应该在20元左右,不存在较大的偿债压力。

  对此,也可从国内外知名投行和券商最近发布的研报中得到验证。

  摩根士丹利于9月16日发表分析报告,报告认为近期中报复星合并层面负债数字主要是子公司层面的债务,估算其集团控股层面(Holdco)负债远小于此,包括境内外债券和银行贷款等。这是大摩在短期内第三次发表报告,认为复星国际融资能力稳健,并重申“买入”评级,目标价11.4港元。“在现金层面,由于公开市场关闭,可以理解公司近期出售一些流动资产来增强现金储备。按估计,近期出售资产的现金回流加上本身持有的现金,足以满足近期还款需求。”大摩在报告中这样描述。

  9月15日,安信国际证券也发布研报,对复星国际维持“买入”评级,采用分部估值法进行估值测算,目标市值为1023亿港元,对应目标价12.3港元,较当前价格有较大的上涨空间。

  标普在9月16日的评级报告中表示,不利的外部市场环境提升了复星资产处置的操作风险,但没有看到任何复星和银行的合作关系被弱化的迹象,也不认为近期部分媒体的负面报道会影响复星向银行提款的能力。标普意识到复星推进中的体量过100亿元的银团贷款,一旦落地,会给复星的流动性提供至关重要的支撑。

  事实上,复星国际近期已与中国工商银行、汇丰中国等多家中外资银行签订战略合作协定,银行渠道融资顺畅。银行的信心来自复星国际2022年中期业绩展现的韧劲。2022年上半年,复星国际总收入达人民币828.9亿元,同比增长17.7%;反映其产业运营能力的核心指标企业经营性利润达人民币23.3亿元,同比上升35.5%。

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